Artigo: “Copom corta Selic para 14%, mas sinaliza cautela com próximos passos”

Texto de Olívia Flôres de Brás (foto), gestora da Magno Investimentos:

O Banco Central reduziu a taxa Selic para 14% ao ano, exatamente como o mercado esperava. O corte, porém, foi o aspecto menos importante da reunião. O comunicado deixou claro que o ciclo de flexibilização perdeu previsibilidade. A autoridade monetária voltou a enfatizar que as incertezas permanecem elevadas, citando riscos externos, pressões sobre energia, expectativas de inflação ainda desancoradas e, principalmente, o ambiente fiscal doméstico. Juros caem por decisão. Confiança sobe por consequência. O mercado sempre compra a segunda antes da primeira.

O trecho mais relevante do comunicado foi justamente aquele que não prometeu nada. O Copom evitou sinalizar novos cortes e afirmou que as próximas decisões dependerão da evolução dos dados. Em outras palavras, abandonou qualquer compromisso implícito com um ciclo contínuo de redução da Selic. Política monetária não trabalha com esperança. Trabalha com evidências. Quem negocia certezas em economia normalmente entrega decepções.

A inflação continua sendo o centro da discussão. Apesar da desaceleração observada nos últimos meses, as projeções do próprio Banco Central indicam convergência para 3,2% apenas no primeiro trimestre de 2028. Até lá, a política monetária tende a permanecer restritiva. O dinheiro barato sempre parece solução até que a inflação apresenta a conta. O custo do populismo nunca vence por prescrição.

Outro ponto que ganhou peso foi o cenário internacional. A possível reabertura do Estreito de Ormuz trouxe algum alívio ao petróleo, mas o Banco Central deixou claro que choques globais continuam sendo fonte relevante de risco. Energia ainda possui capacidade de alterar expectativas inflacionárias em poucos dias. O petróleo continua votando nas decisões dos bancos centrais. E sua urna nunca fecha.

O comunicado também reforçou algo frequentemente ignorado pelo debate político: política monetária e política fiscal caminham em sentidos opostos. Enquanto juros elevados tentam reduzir demanda e controlar preços, gastos públicos expansionistas estimulam a atividade econômica. Um pé acelera enquanto o outro pisa no freio. Não existe engenharia capaz de transformar essa contradição em eficiência. A matemática fiscal sempre vence a retórica.

A carta mensal da Adam Capital ilustrou essa preocupação de forma contundente. Segundo a gestora, estabilizar a dívida pública exigiria um superávit primário próximo de 4% do PIB, enquanto o país ainda convive com déficit superior a 1%. O déficit nominal aproxima-se de 10% do PIB, patamar semelhante ao observado em 2015, mas agora em uma economia que continua crescendo. Crescer gastando nunca foi difícil. Difícil é crescer pagando a conta.

No cenário corporativo, a temporada de resultados segue sustentando parte do otimismo. O Itaú entregou mais um trimestre de forte execução operacional, enquanto o Bradesco apresentou números sólidos mesmo diante de um ambiente econômico desafiador. Bancos costumam antecipar mudanças de ciclo antes da maioria dos setores. O balanço financeiro frequentemente revela aquilo que os discursos ainda tentam esconder.

Lá fora, os investidores aguardam o payroll de amanhã, principal indicador do mercado de trabalho americano nesta semana. Hoje, os pedidos de auxílio-desemprego e o custo unitário da mão de obra ajudarão a calibrar as expectativas para os próximos passos do Federal Reserve. Enquanto isso, bolsas europeias avançam impulsionadas pela temporada de balanços, os futuros americanos operam sem direção única e o minério de ferro sobe mais de 2%, oferecendo suporte ao mercado brasileiro. Todo mercado vive de expectativa. O preço apenas registra quem acertou antes.

O investidor brasileiro entra em uma nova fase. A Selic caiu, mas o comunicado do Copom praticamente afirmou que o trabalho está longe do fim. A renda fixa continua oferecendo retornos elevados, a Bolsa dependerá cada vez mais da evolução fiscal e o câmbio seguirá extremamente sensível à credibilidade das contas públicas. O mercado nunca teve medo de juros altos. O mercado sempre teve medo de perder a confiança. É justamente por isso que, muitas vezes, a frase mais importante de um comunicado é aquela que diz menos do que todos esperavam.