Olívia Flôres de Brás: “Petróleo acima de US$ 105 e empate eleitoral elevam tensão nos mercados”

Olívia Flôres de Brás é CEO da empresa Magno Investimentos:

O mundo chega à sexta-feira diante de uma contradição que ajuda a explicar o comportamento dos mercados: enquanto a inteligência artificial promete uma revolução de produtividade, o petróleo continua lembrando que a economia digital depende de uma infraestrutura bastante física. O Brent opera próximo de US$ 106,16, enquanto o WTI é negociado a US$ 97,76, refletindo a combinação entre liberações de reservas emergenciais, riscos de abastecimento no Oriente Médio e incertezas sobre a navegação pelo Estreito de Ormuz. A diferença de aproximadamente US$ 8,40 entre os contratos também evidencia condições distintas de oferta, demanda e precificação regional.

Para países importadores, energia mais cara pressiona inflação, custos industriais e balanças comerciais; para exportadores, amplia receitas, mas não elimina volatilidade. Na Ásia, o Nikkei avançou 1,39% e o Kospi, 2,05%, enquanto os investidores reavaliam os preços das empresas de tecnologia depois das recentes liquidações.

A inteligência artificial pode reinventar o futuro, mas ainda não conseguiu convencer um barril de petróleo a obedecer a um algoritmo. E o mercado conhece bem essa ironia: a inovação promete reduzir custos amanhã, enquanto a geopolítica apresenta a fatura hoje.

Nos Estados Unidos, a atenção se concentra na produção industrial de setembro, na utilização da capacidade instalada e nos índices de preços de importação e exportação, indicadores capazes de revelar se a economia americana continua crescendo sem reacender pressões inflacionárias.

A equação é particularmente delicada porque o Federal Reserve precisa distinguir uma desaceleração saudável de uma perda efetiva de dinamismo econômico. O índice DXY recuava 0,32%, para 101,674 pontos, enquanto o ouro alcançava aproximadamente US$ 4.174 por onça, combinação que sugere demanda por proteção mesmo diante de algum enfraquecimento da moeda americana. Uma produção industrial acima das expectativas pode sustentar a atividade, mas também reduzir o espaço para flexibilização monetária; números mais fracos podem favorecer os títulos públicos, desde que não comprometam excessivamente as projeções de lucros corporativos.

O balanço orçamentário federal e os dados de fluxo internacional de capitais acrescentam outra dimensão: a capacidade dos Estados Unidos de continuar financiando seus desequilíbrios em condições competitivas. O Fed não precisa apenas decidir o preço do dinheiro; precisa administrar as consequências de uma economia que aprendeu a conviver com dinheiro caro. E existe uma diferença monumental entre o dólar perder força por uma melhora global e perder força porque o próprio emissor começou a inspirar perguntas.

A temporada de balanços americana também recoloca a inteligência artificial sob uma avaliação menos filosófica e mais contábil. Depois de investimentos bilionários em infraestrutura computacional, semicondutores e centros de dados, os investidores começam a exigir evidências concretas de monetização, expansão de margens e retorno sobre o capital investido. O Nasdaq futuro recuava 0,17% pela manhã, enquanto os futuros do Dow Jones e do S&P 500 avançavam 0,33% e 0,14%, respectivamente, mostrando uma seletividade crescente entre setores e modelos de negócios. A Tesla, por sua vez, voltou a atrair atenção após a apresentação de um novo Roadster com proposta tecnológica ambiciosa e produção prevista para 2028, segundo notícia divulgada ao mercado.

O entusiasmo com inovação pode antecipar receitas futuras, mas não substitui a análise de execução, escala industrial e geração de caixa. Esse ambiente favorece empresas com balanços sólidos e capacidade comprovada de transformar investimento em lucro, especialmente quando o custo de capital permanece elevado. O mercado não perdeu a capacidade de sonhar; apenas começou a pedir demonstração de resultados aos sonhos. Promessa tecnológica sem retorno econômico é uma apresentação extraordinária procurando desesperadamente um fluxo de caixa.

No Brasil, o IBC-Br avançou 0,30% em agosto, exatamente em linha com o consenso de mercado, revertendo a retração de 0,20% observada em julho. O indicador, considerado uma aproximação mensal da atividade econômica, sugere recuperação pontual, mas ainda não autoriza concluir que a desaceleração foi superada. O IPC-S da Fundação Getulio Vargas avançou 0,46% na segunda quadrissemana de outubro, acumulando 4,29% em 12 meses, com aceleração em transportes, educação e vestuário. A combinação entre atividade resiliente e inflação persistente interfere diretamente na trajetória esperada da Selic, na inclinação da curva de juros e no custo de financiamento das empresas.

O Fundo Monetário Internacional projeta, conforme os números divulgados nesta manhã, que o Brasil poderá alcançar a oitava posição entre as maiores economias do mundo em 2027, com PIB nominal estimado em US$ 2,796 trilhões. Entretanto, posição em ranking internacional não equivale automaticamente a aumento de produtividade, renda per capita ou equilíbrio das contas públicas. O tamanho de uma economia impressiona nas apresentações; a qualidade de seu crescimento aparece no orçamento das famílias.

Ser a oitava maior economia do mundo é uma conquista estatística importante, mas seria ainda melhor não precisar financiar o desenvolvimento como se estivéssemos pagando juros sobre o próprio potencial.

A política brasileira assumiu definitivamente a condição de variável financeira de primeira ordem. A pesquisa Datafolha divulgada nesta sexta-feira aponta Flávio Bolsonaro com 51% dos votos válidos, contra 49% de Lula, enquanto o levantamento PoderData/AYA apresenta empate numérico de 50% para cada candidato. Consideradas as margens de erro, os levantamentos não permitem afirmar vantagem estatisticamente consolidada de nenhum dos dois. A redução da diferença observada nas pesquisas recentes aumenta a sensibilidade dos ativos a novas informações eleitorais, especialmente porque o mercado tenta antecipar a composição da política econômica a partir de 2027.

A discussão sobre o fim da escala 6×1 também introduz efeitos potenciais sobre custos trabalhistas, produtividade, consumo e margens empresariais, com impactos distintos entre varejo, serviços e setores intensivos em mão de obra. Paralelamente, a proposta de gratuidade do transporte público aos fins de semana, com custo anual estimado em R$ 16 bilhões, recoloca o financiamento de políticas públicas no centro da avaliação fiscal. A eleição decide quem governa; o mercado tenta descobrir quem pagará a conta. E promessa eleitoral sem fonte sustentável de financiamento não desaparece depois da urna: costuma reaparecer na curva de juros.

Apesar da incerteza eleitoral, o capital estrangeiro continua demonstrando interesse relevante pelos ativos brasileiros. Em 14 de outubro, os investidores internacionais ingressaram com R$ 708,24 milhões na B3, elevando o saldo positivo de outubro para aproximadamente R$ 18,5 bilhões e o acumulado de 2026 para cerca de R$ 45,9 bilhões, segundo os dados divulgados nesta manhã. Nos últimos dez pregões, oito registraram entradas, com saldo próximo de R$ 17,8 bilhões. O movimento ajuda a explicar a compressão dos prêmios de risco e a recuperação dos preços das ações brasileiras. O BTG Pactual elevou sua recomendação para a bolsa brasileira de neutra para overweight, destacando valorização de aproximadamente 12% em dólares nos últimos 30 dias e queda de 100 a 125 pontos-base nas taxas reais longas desde o início de outubro.

Essa compressão tem efeitos importantes sobre o valor presente dos fluxos de caixa, particularmente em companhias com receitas de longo prazo, infraestrutura e maior sensibilidade ao custo de capital. Entretanto, parte dessa valorização já incorpora expectativas de melhora fiscal futura, ainda sujeitas ao resultado eleitoral e à execução das políticas econômicas. O estrangeiro não compra patriotismo; compra uma relação entre preço, risco e retorno que faça sentido. E quando o capital chega antes da certeza, normalmente está comprando uma possibilidade, não assinando um certificado de confiança.

No ambiente corporativo, os resultados operacionais começam a oferecer argumentos próprios, independentemente da disputa política. A Petrobras produziu aproximadamente 2,93 milhões de barris por dia em setembro, segundo os números apresentados, enquanto sua média de 2026 alcançou 2,71 milhões de barris diários, acima da referência de aproximadamente 2,5 milhões prevista no guidance.

O BTG manteve recomendação de compra e preço-alvo de US$ 22 para os ADRs, equivalente a potencial de valorização estimado em 18,7%. A Vibra enfrenta pressões competitivas nas margens de distribuição, mas apresenta perspectiva de recuperação no quarto trimestre; a Eneva anunciou operação de R$ 1,777 bilhão com o Itaú; e a Brava identificou gás em exploração na Bacia Potiguar, ainda sem volume comercial comprovado. No setor bancário, o Citi antecipa desempenho mais consistente para Itaú e BTG, enquanto instituições como Banco do Brasil e Santander enfrentam maior pressão de crédito.

A distinção entre crescimento operacional e geração efetiva de caixa será decisiva para os múltiplos das empresas. Petróleo caro não transforma automaticamente toda petroleira em excelente investimento, assim como crédito abundante não transforma todo banco em bom credor. O lucro merece aplausos; o retorno ajustado ao risco merece o investimento.

A economia real brasileira apresenta ainda movimentos importantes em infraestrutura, imóveis e agronegócio. A expectativa de leilões capazes de mobilizar R$ 54 bilhões em investimentos após as eleições evidencia a demanda por capital privado em projetos de longo prazo, cuja viabilidade depende de estabilidade regulatória, garantias contratuais e taxas de desconto compatíveis com os riscos assumidos.

No mercado imobiliário comercial, foram movimentados R$ 12,2 bilhões em 41 transações no terceiro trimestre, segundo dados da Cushman & Wakefield, a segunda maior cifra trimestral em 12 anos, acompanhada de redução da vacância e valorização dos aluguéis. No agronegócio, a decisão do Supremo Tribunal Federal envolvendo cobranças de Funrural anteriores a 2018 pode aliviar contingências de frigoríficos, embora seus efeitos dependam da aplicação jurídica aos casos concretos. Esses acontecimentos se conectam por uma característica comum: a qualidade institucional influencia diretamente o custo do capital. Segurança jurídica reduz incertezas, melhora a precificação de ativos e amplia a disposição para investimentos produtivos.

Infraestrutura não se constrói com discurso de inauguração; constrói-se com contrato que sobreviva ao próximo governo. E o patrimônio de um país cresce quando produzir riqueza se torna mais previsível do que discutir quem ficará com ela.

Para a gestão patrimonial, a conclusão desta sexta-feira é especialmente relevante: a valorização dos ativos brasileiros, a compressão das taxas reais e o aumento do fluxo estrangeiro representam oportunidades, mas exigem disciplina para não transformar expectativa em concentração excessiva de risco. Uma queda de 100 pontos-base nas taxas de mercado, por exemplo, pode representar valorização aproximada de 3% em um título com duration modificada de três anos, antes dos efeitos de convexidade e carregamento; o movimento inverso produz perda semelhante.

Isso demonstra por que duration, liquidez, qualidade de crédito e diversificação internacional precisam ser avaliadas conjuntamente, especialmente diante de riscos eleitorais, fiscais e geopolíticos. Na renda fixa, priorizamos qualidade elevada dos emissores e estruturas compatíveis com as necessidades de liquidez; na renda variável, distinguimos fundamentos corporativos de prêmios eleitorais; no patrimônio internacional, avaliamos exposição cambial e proteção contra riscos locais sem ignorar o custo dos ativos globais. Seguimos atentos também ao agronegócio, cuja importância para exportações, crédito e atividade econômica exige leitura integrada de commodities, financiamento e cadeias produtivas.

O patrimônio não deve depender de acertar uma eleição, uma reunião do Fed ou o próximo movimento do petróleo. Quem estrutura patrimônio não precisa adivinhar todos os futuros; precisa construir uma estratégia capaz de atravessar aqueles que ninguém conseguiu prever.